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五矿资本:脱星摘帽,涅槃重生

发布时间:2017-05-04    研究机构:招商证券

公司公布2016年报及2017年一季报,2016年营业收入89.38亿,同比降30%,归母净利润15.57亿,同比降8%,EPS 3.45元,ROE 10.52%。2017年一季度营收19.91亿,同比增1%,归母净利润4.36亿,同比降25%。 传统业务低迷,资产重组及增资后开启业绩增长大门。2016年考虑合并后口径,归母净利润15.57亿,同比降8%,主因传统锰业务持续低迷、金融业务受市场大幅调整短期拖累。未来金融资产注入上市平台、叠加配套资金到位后,二次进化空间再次打开,公司盈利能力和增长潜力得到显著提升。

五矿资本(600390)强势注入,置之死地而后生。公司成功完成资产购买及资金募集等重大工作后,将拥有五矿信托66%、五矿证券99.76%、外贸金融租赁90%、五矿经易期货99%股权及其他金融资产,华丽转身金融股。同时配套募资150亿,增资五矿信托45亿、五矿证券59.2亿、外贸租赁30亿、五矿期货15亿,用于做大做强金融业务。公司成为稀缺的上市金融平台,并且未来将保持扩张态势,金融协同和互补能力将有效支撑业绩增长。

五矿信托-行业迎来白银时代,公司注资上市后发展可期。信托行业排名前1/3,16年净利润9.8亿,同比降19%,为集团贡献42%净利润。信托资产规模4117亿,同比涨47%;信托业务收入18亿,占比87%。17年行业量价齐增,收入拐点板上钉钉,公司注资上市后固有业务迎来发展黄金时代,同时信托业务也将搭乘行业快车加速向上。预计17年净利润增速可达15%。

五矿证券-注资打开高速成长空间,信用业务领衔增长。五矿证券是全牌照综合证券公司,但此前资本实力较弱,净资产15亿行业排名第92位,增资后将扩大至75亿,跃升至行业中游。16年净利润1.13亿,同比降37%。资本实力增强后,信用业务有望率先爆发,资管、自营年内也将产生质变,经纪、投行提供18年增长动力。预计17年净利润增速将高达200%。 外贸金融租赁-绝对控股后公司业绩有望强势进击,产融结合、协同效应得天独厚。完成资产购买后五矿将控股租赁90%股权,东方资管持有10%股权。16年净利润5.5亿,同比增长9%,利润贡献高达18%。外贸租赁新签合同金额286亿,再创新高。五矿未来将绝对掌控租赁公司运行,考虑新签合同规模,资金快速到位提供发展空间,板块协同效应明显增强,我们认为其业绩增速有望明显提升,预计17年净利润增速将高达30%。

投资建议:首次覆盖给予强烈推荐评级。看好公司未来发展基于:1)五矿资本强势注入,成为上市公司后领导班子励精图治;2)募集150亿资金补充营运资本及增资子公司,做大做强金融业务;3)证券、信托、租赁有望未来两年持续快速发展,业绩增长无忧。采用分部估值法,给予公司2017年686亿总市值(信托230亿+证券195亿+租赁171亿+期货80亿+银行10亿),对应目标价18.3元,空间22%,对应17年29倍PE。

申请时请注明股票名称