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*ST金瑞:方兴未艾,砥砺前行

发布时间:2017-04-30    研究机构:华泰证券

一季度表现略逊一筹,增资到位后公司全年业绩可期。

2017Q1公司实现营业收入26.43亿元,同比-6.94%;实现归母净利润4.36亿元,同比-25.25%。其中,归母净利润下滑主要受投资收益影响,2017Q1金融投资收益0.92亿元,同比-73%,一季度债市、股市波动影响了公司金融投资收益。今年起募资陆续到位后,将大幅夯实信托、证券等金融板块的资本实力,五矿信托主动管理能力较强、在行业转型背景下更有优势,预计公司全年业绩将稳健增长。

五矿信托:主动管理优势助力利润率提升,行业转型背景下率先受益。

公司持有五矿信托66%股权。

(1)规模:2016年底五矿信托信托资产规模4,117亿元,YoY 46.71%,增速高于全行业增速(24.01%);其中存续单一信托规模1,991亿元,占总规模48%,低于行业平均值(50%),反映公司主动管理能力较强。信托资产分布主要为基础产业、工商企业等。

(2)业绩:2016年五矿信托营业收入18.27亿元,YoY -8.38%;净利润14.32亿元,YoY 18.35%,利润率提升至78.38%,远高于行业平均水平(69%),反映公司主动管理转型卓有成效,效益稳步提升。未来泛资管监管驱严,压缩通道引导信托转型,五矿信托主动管理能力较优率先受益。

外贸租赁:金融租赁牌照优势明显,规模拓展仍有空间。

公司持有外贸金融租赁50%股权。

(1)规模:2016年外贸租赁新签合同金额为286.10亿元,YoY -4.4%。贷款余额约500亿元,净资产57.94亿元,杠杆率8.63倍,距离金融租赁公司12.5倍的经营杠杆上限仍有空间。

不良率仅为0.58%,低于行业平均水平(约1%)。

(2)业绩:2016年外贸租赁营业收入30.69亿元,YoY -13.55%;净利润5.52亿元,YoY -20.7%。

截止2016年6月金融租赁公司和融资租赁公司分别为52家和5656家,金融租赁牌照稀缺优势明显,且经营杠杆限制高于融资租赁公司的10倍限制,考虑到目前公司拟现金收购外贸租赁40%股权,未来将为公司贡献更大利润。

股东资源+增资+实际流通盘小,维持增持评级。

预计公司2017-2019归母净利润水平分别为25/33/39亿元,EPS 为0.66/0.87/1.05元/股。公司背靠五矿集团发挥协同作用;公司流通盘市值约66亿元,除原大股东持股外的实际流通盘约50亿元,实际流通盘小、股价弹性大。维持增持评级。

风险提示:业务协同不如预期、市场波动风险、转型失败。

申请时请注明股票名称