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*ST金瑞公司年报点评:150亿增资和收购40%外贸租赁股权后,2017年业绩有望大幅提升

发布时间:2017-04-26    研究机构:海通证券

2016年业绩:1)2016年净利润15.6亿元,较调整后的2015年业绩同比下降8.18%;净资产141.6亿元(未包括150亿增资),同比增长3.18%。2016年ROE10.52%,同比下降1.12ppt。2)2016年五矿信托净利润9.8亿元,同比减少18.8%;五矿证券净利润1.1亿元,同比减少37.2%;五矿经易期货净利润1.7亿元,同比增长112.8%;外贸租赁净利润5.5亿元,同比减少20.8%。电池材料与锰系产品等传统业务扭亏为盈。

重大资产重组:中国五矿旗下优质金融资产注入。1)金瑞科技发行股份购买五矿资本(600390)100%股权等金融资产,并募集配套资金150亿元用于向金融子公司增资。重组前,金瑞科技的两大主营业务为电池材料业务和锰系产品业务。重组后,金瑞科技将持有五矿资本100%股权,并通过五矿资本持有五矿证券99.76%股权、五矿经易期货99.00%股权、五矿信托67.86%股权、外贸租赁50%股权,以及绵商行、安信基金、五矿保险经纪等其他金融企业股权,从而成为拥有证券、期货、信托、金融租赁、基金、商业银行、产业直投等业务的平台公司。2)重组后,公司控股股东从长沙矿冶院(五矿股份的全资子公司)变更为五矿股份,五矿股份持股47.07%。公司实际控制人仍为国务院国资委。

金控巨轮起航:150亿增资助推金融子公司业绩增长。1)原有业务:新能源电池材料业务可持续贡献利润。2)五矿信托:信托行业再迎发展机遇,公司信托报酬率优于行业。3)五矿证券:大规模增资后,资本中介业务和创新业务将迎来高速增长。4)五矿经易期货:市场占有率提升,在金融期货创新业务方面具有竞争优势。5)外贸金融租赁:客户质量显著优于同业,信用风险相对较小。6)持股基金、城商行和保险经纪,打造多元化金控平台。

三大协同护航:集团协同+内部协同+配股股东协同。1)中国五矿与中国中冶的金属矿业、基础设施建设业、房地产业以及战略新兴产业能为五矿资本的各项金融业务带来广阔的合作机会。2)各金融业务线通过有效的战略整合,能够实现客户共享、交叉销售,从而优化资源使用效率。3)中国海运、宝钢集团和中国建筑等央企背景的配股股东将整合资源共同促进业务成长。

采用分部估值法得出每股价值为19.23元,“买入”评级。采用分部估值法,公司总价值为720.76亿元,考虑购买资产和募集配套资金发行的股份,公司总股本将达到37.48亿股,对应每股价值为19.23元。目前股价低估,具有配置价值,“买入”评级。

风险提示:五矿资本各项金融业务发展不及预期。

申请时请注明股票名称