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*ST金瑞:涅槃重生,王者荣耀

发布时间:2017-04-26    研究机构:华泰证券

金控注入,涅槃重生

2016年归母净利润为15.57亿元,YoY-8.18%;营业收入为116.47亿元,YoY-25.70%;EPS为3.45元,较上年同期减15.44%。2016年公司启动重大资产重组,通过注入五矿集团旗下优质金融资产获得了新的利润增长点,信托、租赁、证券等板块均呈现出良好的发展势头。

五矿信托:主动管理优势助力利润率提升,行业转型背景下率先受益

公司持有五矿信托66%股权。(1)规模:2016年底五矿信托信托资产规模4,117亿元,YoY46.71%,增速高于全行业增速(24.01%);其中存续单一信托规模1,991亿元,占总规模48%,低于行业平均值(50%),反映公司主动管理能力较强。信托资产分布主要为基础产业、工商企业等。(2)业绩:2016年五矿信托营业收入18.27亿元,YoY-8.38%;净利润14.32亿元,YoY18.35%,利润率提升至78.38%,远高于行业平均水平(69%),反映公司主动管理转型卓有成效,效益稳步提升。未来泛资管监管驱严,压缩通道引导信托转型,五矿信托主动管理能力较优率先受益。

外贸租赁:金融租赁牌照优势明显,规模拓展仍有空间

公司持有外贸金融租赁50%股权。(1)规模:2016年外贸租赁新签合同金额为286.10亿元,YoY-4.4%。贷款余额约500亿元,净资产57.94亿元,杠杆率8.63倍,距离金融租赁公司12.5倍的经营杠杆上限仍有空间。不良率仅为0.58%,低于行业平均水平(约1%)。(2)业绩:2016年外贸租赁营业收入30.69亿元,YoY-13.55%;净利润5.52亿元,YoY-20.7%。截止2016年6月金融租赁公司和融资租赁公司分别为52家和5656家,金融租赁牌照稀缺优势明显,且经营杠杆限制高于融资租赁公司的10倍限制,考虑到目前公司拟现金收购外贸租赁40%股权,未来将为公司贡献更大利润。

五矿证券:收入结构更均衡,收入降幅优于行业平均水平

公司持有五矿证券99.76%股权。2016年五矿证券实现营业收入6.36亿元,YoY-19%,主要是因为受制于持续低迷的市场行情和不断收紧的监管政策,公司经纪业务、证券投资业务和资产管理业务等主要收入来源出现了较大幅度下降。但公司证券承销业务、资本中介业务等其他业务收入大幅增长,从而使公司整体收入结构更趋合理,且收入整体降幅优于行业收入同比下降43%的整体水平。

股东资源+增资+实际流通盘小,维持增持评级

预计公司2017-2019归母净利润水平分别为25/33/39亿元,EPS为0.66/0.87/1.05元/股。公司背靠五矿集团发挥协同作用;公司流通盘市值约66亿元,除原大股东持股外的实际流通盘约50亿元,实际流通盘小、股价弹性大。维持增持评级。

风险提示:业务协同不如预期、市场波动风险、转型失败。

申请时请注明股票名称