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金瑞科技:电解锰价格涨至两年来新高,公司整合有望加速

发布时间:2010-11-15    研究机构:日信证券

三季度业绩基本符合预期。今年1-9月公司实现营业收入92444.72万元,归属于母公司的净利润1762.41万元,分别同比增长25.27%、201.80%,实现每股收益0.11元,其中三季度实现每股收益0.04元,业绩基本符合预期。

电解锰价格上涨至两年来的新高,但对公司业绩的影响尚未体现。截至11月5日,长江现货电解锰报价为20400元/吨,较年初上涨29.9%,为2008年10月以来的新高,而整个三季度电解锰价格都呈缓慢爬坡态势。这主要是因为节能减排引发的各省市限电限产,且西南地区逐步实施枯水期电价,使得电解锰生产成本上升,而电解锰及锰合金厂家生产受限,开工率较低,但另一方面,目前钢厂产量下降,对锰合金需求减少。因此,我们认为,生产成本上升,是电解锰价格上涨的动因,但供需面未逆转前,锰系产品没有快速上涨的动力。我们预计未来电解锰行业的节能减排压力仍将较大,这对于改善行业当前产能过剩的状况有积极影响。公司三季报数据显示,三季度单季度毛利率为14.4%,较前两个季度提升幅度非常小,我们仍将关注钢厂锰合金招标价格的变动,任何行业供需面的好转,都是公司主营业务的利好因素。

央企整合要求有望加速五矿集团对公司资产的整合。7月23日国资委主任李荣融在央企负责人会议上讲话再次强调,要加快中央企业重组和调整步伐,今年把中央企业调整到100家以内,这意味着在年底前国资委至少要完成23家央企的重组工作。我们认为,五矿集团直接或者间接控股A股五家上市公司,它的整合将成为有色行业央企整合的重心,根据五矿集团及其控股的五家上市公司业务来看,金瑞科技主营电解锰、四氧化三锰等产品,其有望成为五矿集团锰资产整合的平台。此外,与近期要在香港联合交易所上市的中信大锰(01091)相比,中信大锰拥有我国锰矿资源的22%,近几年毛利率为20%以上,而金瑞科技目前锰矿自给率不足50%,毛利率在远低于20%,尽管我们此前认为,锰系不锈钢未来面临着被300、400系列不锈钢所替代的趋势,行业前景及供需面都难言乐观,但是重组或为公司带来新的发展机遇。

投资建议:维持公司盈利预测,预计2010-2012年公司实现每股收益0.19元、0.40元和0.57元。我们认为,电解锰价格的上涨能改善公司业绩,且在央企整合加速的背景下,公司有望迎来新的发展机遇,上调公司评级至“增持”,但同时提醒重组进展的不确定性。

风险提示:锰系合金产品需求下滑,引发价格的大幅下跌。

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