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金瑞科技:受益于节能减排,致力于资源扩张

发布时间:2010-11-04    研究机构:东方证券

资源优势明显 自给率高 金瑞科技拥有白石锡和黄塘坪两个矿山,资源储量约400万吨。平均品味17%左右。2个矿山的设计产能为年产12万吨。11年达产后公司矿石自给率将从目前的20%提高到50%。公司一直致力于扩大资源拥有量,公司作为五矿旗下锰金属平台,预计在五矿的支持下,未来资源进一步扩大只是时间问题。

产能扩张进行中 价格敏感度大幅提高 公司是国内最大的电解锰供应商之一,公司现有电解锰产能3万吨。公司正在投资建设金丰锰业年产3万吨电解锰技改扩建工程,第一批1万吨产能预计在2011年四季度可望投产。其余2万吨新增产能预计到2012年完全投产,届时公司电解锰产能将达到6万吨。公司从11年开始矿石自给率大幅提高到50%,电解锰产能扩张到4万吨,对金属价格的敏感度大幅提高。据我们测算,电解锰价格每增长500元,公司11年EPS增长7分。公司发生了质的改变。

节能减排效应 锰价上涨趋势明确 电解锰属于高耗能行业,生产1吨电解锰需要6000-7000度电。国家为了节能减排,更合理的利用有效资源,提高了行业准入门槛。目前的行业标准是单条生产线要1万吨以上,总量达到3万吨以上才能获得批准,环保标准也愈加严格。按照这一标准,很多民营小企业不能达到标准而将面临关闭。据了解,占全国产能21%的广西地区已经有超过50%的电解锰产能关闭。受此影响,电解锰价格大幅上涨。现货价格从年初的15700元/吨上升到目前的20500元/吨,涨幅近30%。而矿石供应方面,受气候和愈加严格的环保要求,矿石产量持续下降。我们认为节能减排和行业整合是长期趋势,随着锰矿供应下降,落后产能关闭,未来电解锰价格还会持续上涨。另外四季度随着钢厂进入冬季备货阶段,电解锰行业迎来销售旺季,预期价格可望持续上涨。

下游需求稳定 锰具有增强合金材料硬度的功效,广泛应用于锰钢、锰铝和锰铜合金中,是钢铁工业、磁性材料行业、铝合金行业、化学工业不可或缺的重要元素之一。电解锰75%用于下游钢铁行业,其中200系不锈钢约占43%,特钢约占32%。200系不锈钢在部分领域替代300系的含镍铬不锈钢。随着镍价的上涨,添加锰的200系不锈钢用量会有所上升。

公司目前80%的产量是供应给宝钢。多年的合作关系,订单非常稳定。

盈利预测和估值区间 假设10-12年电解锰产量3/3.3/6万吨,锰矿产量5/12/12万吨。电解锰价格1.7/2.2/2.3万元/吨,预计公司10-12年EPS分别为0.20/0.97/1.87元。考虑到公司在电解锰行业的龙头地位,资源优势明显以及未来五矿资产注入预期,首次给予公司买入评级,目标价30元。

风险因素:公司产品主要应用于钢铁行业,宏观经济下滑导致钢铁需求下滑风险。由于市场对有色金属公司资源价值高增长性的乐观判断,目前其整体估值水平较高,但是市场如果出现波动,估值中枢存在下移风险,但是我们仍然认为公司是其中基本面较为优质的公司之一。

申请时请注明股票名称