移动版

*ST金瑞公司研究报告:增资与协同为风帆,五矿金控巨轮起航

发布时间:2017-02-27    研究机构:海通证券

投资要点:收购五矿资本(600390)后,金瑞科技持有五矿证券99.76%股权、五矿经易期货99.00%股权、五矿信托67.86%股权、外贸租赁50%股权,成为拥有证券、期货、信托、金融租赁、基金、商业银行、产业直投等业务的金控平台。150亿的巨额增资后,五矿资本的各项金融业务将彻底解除净资本约束,并在中国五矿集团支持和金融业务内部协同作用下开启新一轮快速增长。分部估值法得出每股价值为16.46元,首次覆盖给予“买入”评级。

重大资产重组:中国五矿旗下优质金融资产注入。1)金瑞科技发行股份购买五矿资本100%股权等金融资产,并募集配套资金150亿元用于向金融子公司增资。重组前,金瑞科技的两大主营业务为电池材料业务和锰系产品业务。重组后,金瑞科技将持有五矿资本100%股权,并通过五矿资本持有五矿证券99.76%股权、五矿经易期货99.00%股权、五矿信托67.86%股权、外贸租赁50%股权,以及绵商行、安信基金、五矿保险经纪等其他金融企业股权,从而成为拥有证券、期货、信托、金融租赁、基金、商业银行、产业直投等业务的平台公司。2)重组后,公司控股股东从长沙矿冶院(五矿股份的全资子公司)变更为五矿股份,五矿股份持股47.07%。公司实际控制人仍为国务院国资委。

3)2016年12月27日,五矿资本100%股权已过户至公司名下,相关变更手续已办理完成,2016年业绩将纳入公司合并报表。

金控巨轮起航:增资助推金融子公司业绩增长。1)原有业务:新能源电池材料业务可持续贡献利润。2)五矿信托:信托行业再迎发展机遇,公司信托报酬率优于行业。3)五矿证券:大规模增资后,资本中介业务和创新业务将迎来高速增长。4)五矿经易期货:市场占有率提升,在金融期货创新业务方面具有竞争优势。5)外贸金融租赁:客户质量显著优于同业,信用风险相对较小。6)持股基金、城商行和保险经纪,打造多元化金控平台。

三大协同护航:集团协同+内部协同+配股股东协同。1)中国五矿与中国中冶的金属矿业、基础设施建设业、房地产业以及战略新兴产业能为五矿资本的各项金融业务带来广阔的合作机会,集团内部高效率、低成本的市场化合作能提升金融业务增长的可持续性。2)各金融业务线通过有效的战略整合,能够实现客户共享、交叉销售,从而优化资源使用效率,协同发展。3)中国海运、宝钢集团和中国建筑等央企背景的配股股东将整合资源共同促进业务成长。

采用分部估值法得出每股价值为16.46元,首次覆盖给予“买入”评级。采用分部估值法,公司总价值为617.1亿元,考虑购买资产和募集配套资金发行的股份,公司总股本将达到37.48亿股,对应每股价值为16.46元。目前股价低估,具有配置价值,“买入”评级。

风险提示:五矿资本各项金融业务发展不及预期。

申请时请注明股票名称