五矿资本(600390.CN)

*ST金瑞:资本加码还需等待,五矿金控布局可期

时间:16-11-23 00:00    来源:财富证券

投资要点

原有业务转型升级,新能源电池行业快速发展。金瑞科技原主营业务为锰系材料,受钢铁行业近年来需求低迷影响,业绩持续亏损。公司从2013年开始进入热度较高的电池材料产业,随着募投产能的逐步释放,三季度实现归母股东净利润9555万元,全年有望摘帽。

股东优质金融资产注入,交易完成后提升上市公司业绩,未来发展可期。金瑞科技本次资产重组拟收购间接控股股东金融平台五矿资本(600390),公司的业务范围将涵盖金融业务,成为拥有证券、期货、信托、金融租赁、基金、商业银行、产业直投等全金融牌照的金融控股平台公司。

同比上市金控平台,公司盈利能力相对较强,估值便宜。我们同比上市央企金控平台中航资本,2015年五矿资本净资产收益率为17.8%;中航资本净资产收益率在10%左右;单从控股子公司的盈利能力来看,五矿资本旗下,除五矿证券规模偏小、营收能力相对不足以外,包括信托、期货和金融租赁在内的业务2015年净利润均高于中航资本旗下金融资产。股东平台带来直投业务资源,产投融合有看点。中航资本持有的集团上市公司金融股权浮盈达到了21亿元。金瑞科技依靠五矿集团产业资源优势,包括自身新能源锂电池产业为基础,发展产业直投业务,将形成牌照金融和产业直投的综合业务格局,持续提升整体业务运作及盈利能力。

估值分析。按照PB 估值整体法估算,重组及配套资金募集完成后合理市值应为710亿元,对应公司合理股价应为18.94元。根据分部估值法,对应市值680亿元,对应公司合理股价为18.13元。

风险提示。重大资产重组终止风险;信托刚性兑付及诉讼风险;资本市场波动风险。