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金瑞科技:巩固锰主业,全力打造电源材料

发布时间:2013-05-24    研究机构:中信建投证券

五矿集团旗下的科研型骨干企业

公司2000年上市,实际控制人是五矿集团,大股东长沙矿冶研究院是五矿旗下的科研业务中心。主要有两大板块业务:锰系产品和电源材料。2012年之前,锰产品约占收入80%以上。近两年电源材料逐步加大比例,估计今年收入占比会上升到三成左右。

全力打造锰业巨头

全球锰产业链的供需格局总体呈现矿山过剩,冶炼加工短缺的格局。而中国则存在资源量小,过度开采,加工产能过剩且集中度不高等状况,导致整个产业链竞争力不足。矿山环节因其稀缺性毛利水平相对较高。

公司增发收购桃江锰矿和扩张电解锰产能。预计2015年开始锰矿自给率大幅提升将带动盈利明显改善。电解锰扩产一是在行业整合中占据主动;二是依托五矿集团钢铁贸易业务的市场积累,有望争取更高的市场份额;三是电解锰出口关税取消,将带来新的业务增量。

两大电池材料领域全面布局

金瑞科技下属生产电源材料的公司有两家:一家是控股子公司金天能源材料有限公司,主营球形氢氧化镍和前驱体材料。另一家是参股公司湖南长远锂科有限公司。主营钴酸锂、锰酸锂、三元材料等锂电池正极材料。今年大股东将把控股的长远锂科注入到上市公司。届时金瑞科技将成为国内正极材料最齐全的公司。

公司在生产正极材料前驱体方面是专长,产品质量好于日本企业,国内几家正极材料的龙头企业也都从公司购买前驱体。结合自身优势和各种正极材料的应用前景,公司把三元材料(NCM)、二元材料(NCA)前驱体确定为重点发展的产品。目前全球生产镍钴铝酸锂二元材料(NCA)的公司仅松下一家,公司是国内唯一生产NCA前驱体的公司,给松下批量供货。我们认为今后公司有可能把多元材料前驱体的技术优势,应用到磷酸铁锂、钴酸锂等其他正极材料前驱体上,进一步扩展业务领域,丰富产品线。

盈利预测、估值、投资建议

我们预测,公司2013~2015年EPS分别为0.09元/0.12元/0.20元,目前估值水平较高。随着长远锂科的注入,公司电池正极材料产品线进一步丰富和完善,特别是正极材料前驱体有较大的发展空间,公司本身也具备较成熟的客户积累,新能源汽车产业化进程中,有望充分受益。首次覆盖,暂不评级。

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