移动版

金瑞科技:业绩拐点已现,“锰”虎出山在即肖征

发布时间:2012-11-21    研究机构:广发证券

电解锰行业处于历史底部,未来行业将逐步改善

我们判断电解锰行业将逐步改善。首先,节能减排和环境治理将有利于淘汰落后产能,推动锰行业整合;其次,大企业的进入将加快资源和产能的整合,国内将出现电解锰行业的“大公司”;最后,随着企业资源意识的提高,通过海外投资和海外并购等方式,国内锰企业对锰资源的控制将会加强,议价能力将逐步提升。

增发项目完善金瑞科技的产业链,提升资源控制力

金瑞科技此次增发项目完成后,其锰矿自给率将提升到70%以上,电解锰总产能翻一番达到6万吨,公司市场份额和行业地位得到提升,有利于后续的资源整合。

金瑞科技——轻装上阵,业绩拐点已现2011年,公司对低效资产进行处臵,计提资产减值损失和人员安臵费用,导致2011年大幅亏损,形成业绩低谷。未来两年随着锰行业逐步改善,同时公司通过处臵低效资产、加快产能扩张、提高锰矿自给率,公司盈利能力有望快速上升。

金瑞科技具有较强的资产注入和行业整合预期资产注入预期:随着新能源行业的需求增长以及公司锂电业务的发展,从避免同业竞争的角度考虑,大股东持有的长远锂科84%剩余股权具有注入预期;行业整合预期:2011年,大股东与湖南锰资源最丰富的永州市政府签订了《锰业合作框架协议》,欲在永州打造百亿锰产业链,金瑞科技作为五矿集团和长沙矿冶研究院旗下唯一的锰上市公司,未来有可能参与永州地区的锰资源整合。

给予公司“买入”评级,目标价14.70元预计公司2012-2014年EPS分别为0.06元、0.28元和0.42元。公司未来两年增长主要来源于:1、锰行业触底回升,锰产品价格逐步恢复;2、黄塘坪矿逐步建成投产以及收购桃江锰矿后,公司锰矿储量和自给率提升;3、募投项目将新增3万吨电解锰产能,建成后将电解锰产量提升100%。综合相对估值和绝对估值,我们认为公司的合理价值区间为14.70元~15.13元,我们以区间下限14.70元作为公司的目标价,首次给予公司“买入”评级。

风险提示

增发进度的不确定性;宏观经济风险;国内锰行业整合低于预期;成本上升风险。

申请时请注明股票名称