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金瑞科技:定增扩产购矿,做大做强主业中性

发布时间:2012-02-22    研究机构:华宝证券

事项:

2012年2月17日公司公告,拟非公开发行不超过3528万股,不低于11.48元/股A股股票,募资总量不超过4.05亿元。募资将用于“金丰锰业3万吨/年电解锰技改扩产项目”以及“收购桃江锰矿及其技改扩建项目”。

主要观点:

定增扩产有望做大。按中国锰业2010年统计,公司产能位列行业第8位。目前公司全资子公司贵州铜仁金丰锰业电解锰产能1万吨,年产3万吨技改项目工程建设早在2011年初就进行了土建施工、设备采购等工作环节,至2011年底主体建设基本完成,后续将进行设备安装工作,预计2012年8月底进入生产调试阶段。工程完成后公司电解锰产能将提升到6万吨。公司“十二五”规划还拟将电解锰产能提升至10万吨/年,进入国内前三。未来公司有望凭借国家电解锰行业“淘汰落后、产业整合”政策,依靠技术优势以及五矿背景不断增强竞争力,逐步做大主业。

收购桃江锰矿后资源优势凸显。桃江锰矿储量835万吨,品位18.2%,其碳酸锰矿石浸出率高,重金属杂质含量低。公司原拥有白石溪和黄塘坪两个矿山,资源总储量400万吨(按权益为323万吨),平均品位17%。收购桃江锰矿并实施技改扩建工作,既达到了控制资源的目的,又为公司的发展提供了重要原料。公司已于2011年8月24日取得采矿权,收购后拟恢复一期10万吨/年碳酸锰矿产能。按6万吨电解锰计,加上现有矿石产能后可确保自给率60%左右。但考虑到运输、成本等因素,桃江锰矿在满足金丰锰业需求后,直接外卖富余碳酸锰矿或许更合算。因此,未来公司资源优势将凸显,有助于改善公司业绩。

下游电解锰需求短期难改善,制约公司业绩提升。目前全国电解锰需求量大致在7.5万吨,受主要下游200系不锈钢市场的持续低迷影响,电解锰价格已跌至成本线,1月份国内电解锰企业开工率不足45%。我们预计短期下游需求难改善,公司业绩提升将经受考验。

盈利预测及评级。预计2012-2014年EPS分别为0.35、0.49、0.63元,对应PE为39、28和22倍,当前估值略高,建议给予“中性”评级。

申请时请注明股票名称