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金瑞科技:下游不锈钢不景气,季报业绩下滑

发布时间:2011-10-31    研究机构:华宝证券

下游不锈钢旺季不旺,电解锰价格趋弱影响业绩。受下半年全球经济增速放缓的影响,200系不锈钢市场出现旺季不旺的现象,三季度电解锰市场需求清淡,价格趋弱,产品毛利率大幅降低,导致三季度公司业绩环比下降。

进入四季度,目前电解锰价格已跌近成本线,另据上海有色网统计,下游8大主流200系不锈钢厂对电解锰的需求量环比下降53%,而“锰三角”主产地企业开工率在60%左右未继续上升。国家电监会预计,今冬明春电力供应形势紧张,电解锰主产地集中的湖南、贵州、重庆和广西四省属于电力供应最为严峻的地区,枯水期电价将上调,电解锰生产成本居高位,因此,受下游需求和成本因素影响,四季度公司业绩将难有改善。

金丰锰业扩建工程顺利进行。2011年公司重点抓好贵州铜仁金丰锰业扩建3万吨电解金属锰项目,预计至2012年使公司电解锰产能提升到6万吨。

目前工程建设进度顺利。公司“十二五”规划拟将电解锰产能提升至10万吨/年,进入国内前三。另外,未来收购桃江锰矿将提高自有矿比例,增强盈利能力。

新能源电池材料有望获得超预期发展。小型镍氢电池用氢氧化镍维持现有3000吨的产能规模,但高端的覆钴球形产品产能将由1500吨逐步扩产到2500吨,并与日本汤浅展开合作。未来还将投资建设2000吨/年车用氢氧化镍生产线。目标是确立镍氢电池正极材料国内前二位的地位。同时,今年重点抓好“锂离子电池正极材料磷酸亚铁锂制备技术中试”工艺优化及120吨/年中试线整改工作,尽快实现产业化,争取锂电池正极材料进入国内前五位。

盈利预测及评级。我们略下调今明年业绩水平,预计2011-2013年EPS分别为0.19、0.39、0.48元,当前PE为85、41和33倍,暂不评级。

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