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金瑞科技:电解锰盈利能力稳步提升

发布时间:2011-08-25    研究机构:中银国际证券

公司公告2011年上半年实现营收6.85亿元,同比增加12.3%;实现净利润1,885万余元,同比大幅攀升近70.5%,折合每股盈利0.118元,和我们的预期相符。公司营收增长主要来源于电解锰和四氧化三锰售价较同期有一定上涨。上半年电解锰产能利用率有所提高,因此电解锰毛利率大幅攀升,这也是公司净利润增幅远高于营收的主要原因。据目前进展情况预测,公司桃江锰矿收购项目较原计划有所延后,因此我们下调公司2012、13年每股收益预测12.3%和9.5%至0.723元和1.150元。2季度有色板块估值大幅调整,我们相应下调公司目标价至22.00元。

我们仍然维持对公司的买入评级。

支撑评级的要点电解锰毛利稳步提升。

“十二五”电解锰产业有望面临更为严格的准入政策。

非公开增发项目之一桃江锰矿进展有所延后。

评级面临的主要风险电解锰价格出现下滑。

外购锰矿价格继续上涨。

估值我们维持2011年盈利预测;但因桃江锰矿项目有所滞后,所以下调2012年、2013年每股盈预测至0.723元(下调12.3%)和1.150元(下调9.5%)。因2季度有色板块估值大幅调整,所以我们将目标价由24.80元下调至22.00元(基于30倍的2012年市盈率)。我们维持对公司买入评级。

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