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广发非银周报:保险行业投资逻辑不变,券商估值上行具备空间

发布时间:2017-08-06    研究机构:广发证券

核心观点:

保险:行业投资逻辑不变,关注中报业绩。

本周保险板块延续上升势头,新华保险受6月保费数据提振,表现突出。截止6月,新华保险保费结束调整,自16年来首次实现同比增长,上半年累计同比增长8.6%,环比增长71%,宣告公司结构调整有序进行,未来保费增长进入快车道可期。板块逻辑方面,强者恒强格局依然成立,短期月度保费数据增速波动并不影响长期保障需求强烈的大逻辑。中报业绩披露在即,重点关注公司上半年保费结构、投资表现、新单增长等方面。预计行业中报平均新业务价值增速在30%以上,内含价值增长10%以上。估值方面,行业动态P/EV1.17倍,维持买入评级,推荐:中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

券商:市场环境持续回暖,板块估值仍具备上行空间。

23家上市券商披露已披露7月经营数据月报,7月各项业务环比回暖但业绩下滑,我们判断主因归于:6月为配合半年报释放业绩抬高基数、以及7月或因板块轮动致自营承压。对于证券板块而言,我们认为反弹行情有望延续。一方面,市场环境持续回暖,8月以来日均成交金额持续5000亿以上,两融余额9000亿元以上,3)IPO、并购重组、债券承销等投行业务恢复常态;另一方面,近年大券商PB(LF)中枢1.5-1.6倍,高可至1.8-2倍,低可至1.2-1.3倍,目前处于中枢区间,板块估值仍具备上行空间。首推综合实力雄厚、业务均衡且估值低的大券商,如中信证券、国泰君安、华泰证券等,另外关注事件性驱动的弹性券商,如国元证券、兴业证券等。

信托:行业中报业绩预计表现平稳,关注个体差异化。

行业二季度数据及公司上半年报将在八月披露,从此前披露数据看,行业整体业绩表现平稳。按媒体披露通过银行间市场获取的54家信托公司半年报数据,平均营收同比下降4%,平均净利润同比下降1.5%,平均信托业务收入5.37亿元,与去年同期持平,未反映与信托规模增长同步的高增速,费率低的被动业务占比增大是原因之一。监管层对去通道去杠杆目标明确,业务回流量将打折,长期面临收缩,主动化转型势在必行。监管层对行业转型引导清晰明确,行业规范化构建与发展进程加速:当前信托保障基金超1100亿元,信托赔偿准备金余额近200亿元,基本覆盖行业风险项目规模。中信登已进入试运行阶段、信托公司评级分类新规颁布后协会已完成上年度信托公司评级、信托八项业务分类亦已在年初开展试点,行业可持续发展获监管层有力支持。从公司个体看,业绩表现分化与发展战略差异均较大,展望未来转型积极、主动化程度高、风控得力的信托公司将突围。持续推荐经纬纺机、爱建集团,关注安信信托。

关注优质金控个股的估值修复行情,如五矿资本(600390)、中航资本等。

风险提示:利率受突发因素影响波动超预期、资管新规严厉超预期等。

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