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广发证券信托行业2017二季度及半年报总结

发布时间:2017-09-07    研究机构:广发证券

从行业整体看:信托资产规模保持高增速。

截至二季度末信托资产达23.14万亿,较年初增加14%,规模与增速在资管主体中均位居第二。除去基数增大的影响,单季新增信托资产余额1.2万亿元,今年以来有所回落,但仍处于历史相对高位。

低费率被动管理规模占比上升未显著带来营收高增长。

上半年实现营收498亿,同比增加0.3%,利润总额365亿,同比增加8%。高增速信托资产规模仍主要由通道业务支撑:事务管理类信托占比较一季度再提升2个百分点达54%,反映主动管理的投资类信托规模占比自2016年初以来占比持续下滑。

资金脱虚入实成果初显,行业抗风险能力增强。

从资产投向看,投向工商企业、基础产业和房地产的比例较去年末合计提升2个百分点,资金脱虚入实成果初显。但当前经济仍面临下行压力,资产投向比重较大的工商企业整体盈利能力下降,加上房地产调控进一步深化,行业面临上升的项目违约风险与资金成本转嫁的难度。从行业不良率看,二季度末风险项目占比0.60%,仍处于较低水平。且增资潮下行业所有者权益增加至4884亿元,增强了公司自身抗风险能力。信托赔偿准备与信托保障基金基本覆盖风险资产规模,行业风险共担能力也显著加强。

行业去通道去杠杆目标明确,规范化构建加速。

一方面行业去通道去杠杆目标明确,信托公司亟待提高主动化能力、提升受托资产运用效率,以实现信托业务收入增长。另一方面,监管层对行业转型引导清晰明确,行业规范化构建与发展进程加速,行业未来发展向好。

从上市公司半年报看:业绩与战略差异化,增资扩规模蓄力转型。

8家信托公司中6家实现营收与净利润的双重正向增长。8家信托公司各具显著发展优势,安信信托、爱建信托等主动管理能力较强;中融信托、平安信托的受托资产规模已稳居行业前列,率先进入发力财富管理、资产管理与私募投行三大业务的“综合化”转型;江苏信托、陕国投等具有国有控股背景,在区域金融同业与信政合作上具备优势,并将受益于地方国改。此外,信托公司集中增资及扩规模,原因除受益业务回流及满足监管资本充足需求外,亦为业务创新与转型作准备。

投资建议。

主动化程度高、转型积极、风控得力等符合监管导向的信托公司,更易获得发展支持实现突围。综合信托公司表现及上市公司估值及资源整合预期,持续推荐经纬纺机(中融信托业务稳健,股权划拨强化股东背景)、爱建集团(信托规模与主动管理占比双提升,股权争夺事宜和平解决,股东合作支持发展)、中航资本(信托与租赁快速发展)、五矿资本(600390)(信托增资支持AUM,租赁并表金融业务整合加速),关注安信信托。

申请时请注明股票名称