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非银金融行业研究周报:信风已至、顺势而为,九月继续增配券商

发布时间:2017-09-03    研究机构:天风证券

证券:信风已至、顺势而为,九月继续增配券商。

A股上市券商已全部披露17年半年报。业务上,券商传统的中介类业务整体表现不理想,同比显著负增长。业绩的主要变量来自券商的重资本业务:

券商自营中,权益投资方面偏蓝筹股的投资策略使得券商在上半年实现了可观的投资收益;直投业务进入退出周期为券商提供新的业绩增量。利息净收入中成本“消”、收入“长”:股票质押余额规模的持续增长使券商实现更高的利息收入;同时,资金成本上升使得部分券商通过消耗成本较低的同业拆借“库存”来满足日常资金需求,显著降低了利息成本。

维持三季度看多观点,9月继续推荐券商板块!站在当前时点自上而下的看板块,宏观整体环境好于市场预期,美国相关改革进展不及预期相对利好;

金融监管指导纲领“稳中求进”,目前依然以稳为主;资金继续博弈,标的是重要会议前的市场走势。综合来看,重要会议前的整体格局十分清晰,如果资金对于阶段性投资机会形成较一致的预期,券商板块大概率持续受益于市场环境的改善!配置上,我们继续看好

(1)营收结构多元、综合运营实力强的行业龙头券商;

(2)投研、投管能力突出和持续发展信用业务的券商;

(3)流通市值小可以进行价格博弈的券商个股;

(4)事件驱动性券商个股。

推荐:国泰君安、招商证券、兴业证券;建议关注:华泰证券、中国银河、第一创业。

保险:坚定推荐新华H股,下半年板块预计较为平稳。

继续推荐新华保险H股。8月30日新华保险发布2017年上半年经营业绩,公司上半年新业务价值率提升行业最快,同比+21.8%至37.4%,主要得益于结构性变化(代理人渠道首年保费占比+38.31pct至71.69%)以及代理人渠道新业务价值率+4.6pct至51%;代理人渠道margin提升难度大,因此虽然代理人人均产能7032元提升2.8%幅度不大,实质上显示出代理人销售高价值产品的能力显著提升;内含价值增加9.76%符合预期,主要由预期回报(4.72%),新业务价值(5.53%)和分红(-1.15%)组成;新华今年分红率达到45%,价值转型偿付能力无忧背景下分红可持续能力强;由于新业务价值增速(28.8%)和净利润增速(-2.9%)略低于市场预期,港股周三出现一定幅度下跌,公司在上半年首年保费同比下滑46%的背景下,新业务价值增速仍能接近30%,充分说明了公司业务转型非常彻底,港股当前对应pev不到0.9倍,投资空间显著,继续坚定推荐。下半年A股保险股走势预计较为平稳,等待估值切换。随着中报业绩的如期释放,A股保险股近两周表现出色。

134号文将于10月1日的正式施行,寿险行业下半年的保费增速可能进一步缩窄,主要关注点在于各保险公司明年开门红策略以及12月的预售数据,当前A股行业的平均pev不到1.2倍,在年底估值切换后安全边际较高,可继续持有。推荐标的:新华保险H股,中国太保;建议关注:中国平安,中国人寿多元金融:精选质优个股。

国务院国资委向媒体通报十八大以来中央企业重组整合情况,下一步将重点抓好“五个聚焦”,央企金控平台作为国企改革的重点,值得关注;短期内我们认为券商板块大概率受益于市场环境的改善,可关注估值相对较低、拥有券商牌照、业绩改善潜力大的上市金控平台。

在融资渠道迁移过程中信托公司受益明显,资产规模将继续维持高位增长;

中长期看业务结构转型,关注主动管理能力强、资本金充足的信托公司。

推荐:越秀金控、五矿资本(600390)、中航资本、江苏国信、经纬纺机。

风险提示:监管措施严厉程度超预期,行业相关公司业绩不及预期。

申请时请注明股票名称