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金融行业动态跟踪:紧抓优质券商,握住保险银行龙头

发布时间:2017-09-04    研究机构:华泰证券

证券业:券商中报业绩向好,基本面持续改善

券商处于行情酝酿启动期,预期偏好是券商加速器,业绩改善是券商安全垫,政策趋暖是券商风向标。2017H证券行业实现净利润553亿,YoY-12%;营收1437亿,YoY-9%。32家上市券商净利润和营收分别为445亿元和1318亿元,同比分别下降18%和2%,占行业净利润、收入比81%和92%。2017年券商股估值处于较低水平,当前大券商PB水平1.5-1.8倍左右,PE水平17-20倍,随着边际和预期的力量在升温,下半年业绩有望持续改善,市场预期+政策方向+业绩提升催化券商估值提升,推荐广发、国君、国元、长江、兴业、东兴。

保险业:中报业绩超预期,保险行业价值领先

太保、平安、新华、国寿公布中期业绩,业绩表现超预期,净利润分别增长6%、6.5%(刨除2016H普惠金融重组增速39%)、-3%、18%;内含价值增速10%、16%、10%、7%;寿险新业务价值增长59%、46%、29%、31%。保费的增长、业务结构的改善、投资收益的回暖,是上市险企利润大增、新业务价值高速增长的原因。今年以来三差均衡+价值提升+结构优化提升估值的逻辑将贯穿全年。新业务价值增速将保持高位,而利润释放将随准备金贴现率的平滑在下半年更为显著。预计太保、新华、平安、国寿2017年P/EV分别为1.22、1.24、1.33、1.07,维持推荐。

银行业:行业利润增长提振,资产结构脱虚向实

上市银行半年度归母净利润增速4.9%,同比增加2pct。主要得益于Q2负债端成本控制得当,叠加资产端收益率上行,带动净息差企稳。资产质量修复为利润释放创造空间。因为非息收入受理财放缓和债券投资收益下降的影响,拖累营收下降1.3%,同比减少6.9pct。不过随着银行卡收入增长和同业资金利率平稳,预计营收增速在下半年可以得到提升。行业继续分化,专注存贷业务的银行息差扩张速度领先。央行提出停止新发行1年期以上同业存单,表明引导资产脱虚向实的意图明确。个股选择要抓龙头看转型,推荐工商银行、建设银行、招商银行、平安银行。

多元金融:守望行业发展,把握基本面和估值相匹配的优质个股

金控:国企改革的加速推进,板块估值安全边际厚,推荐五矿资本(600390),关注中航资本。信托:银监会发布《信托登记管理办法》,构建全国统一的信托登记制度。办法的推出标志着信托行业的规范和革新又有突破。下半年行业规模增速将放缓,投资逻辑从规模扩张转向转型升级和公司分化,把握优质个股机会,关注经纬纺机(行业龙头,全年业绩增长确定性强,国改预期强)、爱建集团(股权之争落定,管理层聚焦业务发展)。

风险提示:市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。

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